鲁阳股份：国内节能材料行业先锋

鲁阳股份是国内陶瓷纤维行业的龙头企业，其产能位居亚洲第一、世界第三。目前，鲁阳股份陶瓷纤维的产能已达到6.7万吨，拥有1050、1260、1400、1600等四大系列，包括棉、毯、毡、板、模块、纸、纺织品、浇注料、可塑料、纤维喷涂料等十余种形态的100多种产品。在国内市场上，公司从1995年起连续11年生产能力与销售收入均居全国首位，最近3年的市场占有率分别达到23.46%、25.74%和26.29%，是当之无愧的国内行业龙头。

　　陶瓷纤维是一种节能、环保的新型耐火保温材料，相对于耐火砖等传统材料性能价格优势明显。陶瓷纤维行业在国外已处于平稳发展期，而在国内正处于高速发展期，在国家倡导建设节约型社会并推出有力的促进措施的背景下，该行业的发展前景非常广阔。鲁阳股份具备陶瓷纤维生产工艺和生产设备的自主知识产权；产品质量堪与国际领先企业媲美而成本低于国内外同行；公司拥有遍布全国的销售网络、产品畅销全国和国外40多个国家和地区，可见其竞争力非常明显。

　　鲁阳股份是刚上市的新股，以每股11元发行2600万股在中小板上市。公司4个募集资金项目中已有2个投产，但产能并未充分发挥，今明两年将能继续为公司带来利润增长。此外，新疆鲁阳1万吨和贵州鲁阳2.1万吨陶瓷纤维针刺毯产能将在07-09年陆续投产；本部800万块轻质莫来石砖项目将在07-08年投产；本部1500吨陶瓷纤维纺织品产能将在08-09年投产，这些项目的投产将能保证05-08年27.3%的复合增长率。预计公司06-08年的每股收益分别为0.77元、1.06元和1.26元。

　　DCF估值显示，公司每股价值为22.2元；与同行的瑞泰科技、化工行业中具备自主知识产权的优秀企业烟台万华和金发科技比较，我们认为鲁阳股份07年的市盈率应在20~22倍，对应股价21.2~23.3元。综合分析，鲁阳股份的每股价值在21~23元之间，中值22元，公司目前25.9元的股价透支了未来增长，给予“中性”评级。